发布日期：2024-10-24 05:40    点击次数：67

起原：华尔街见闻

大摩展望，全面实践会员扫描将灵验匡助Costco打击会员分享举止，部分Costco门店会员数目正以两位数速率增长，展望北好意思地区会员数目将增多400万。而会员数目每增多1个百分点，就会带来苟简0.37%的运牟利润和每股收益增长。

辞让分享会员卡要领实施后，Costco会员数目快速增长，或将迎来盈收上一步台阶？

周二，摩根士丹利在求教中指出，现在Costco正在好意思国全面实践会员扫描仪，阛阓看望夸耀该要领带来了较高会员改造率，部分Costco门店会员数目以两位数速率增长，这将带来近似奈飞的增长效应。

Costco实践会员扫描仪主如果为了打击会员卡分享举止，近似的，奈飞在2023年通过打击分享账号密码举止，在2023年和2024年上半年带来了2000万—2500万的会员增长。

值得一提的是，Costco行动会员制仓储式超市，其盈利最主要起原等于会员费收入，该项孝敬了近七成净利润起原，快速的会员增长毫无疑问将提高Costco收入和利润。

大摩测算指出，2025财年，在基础情景下，会员扫描仪要领将使会员增长8%，并带来0.54好意思元的每股收益增长；在激进情景中，将终了12%的会员增长，每股收益增长0.82好意思元。

因此，大摩基于2026年每股收益20.50好意思元的预期，对Costco的股票评级为“增合手”，主义价为950好意思元，较周二收盘价有6%高潮空间，本年以来Costco股价已高潮34%。

Costco实践会员扫描仪，付费会员改造效劳惊东说念主

会员卡扫描仪全面推出，渠说念看望指向令东说念主骇怪的改造率。大摩的渠说念看望夸耀，

在测试阶段，实施会员卡扫描仪后，选择Costco门店的会员数目增长了低两位数，这是由于之前非付费客户的显赫改造率。会员卡扫描仪正在通盘好意思国俱乐部推出。

尽管生意花样卓著不同，但奈飞的陶冶不错为Costco提供参考，大摩示意：

在2023年2月，适度推出之前，奈飞示意筹办有逾越1亿非付费家庭应用公司约2.31亿付费家庭领有的会员阅历的“分享”使用，其中筹办有约3000万非付费家庭位于好意思国和加拿大。

由于领受了减少密码分享的要领，虽无法贯通出往常五个季度奈飞真的的付费分享收益。但筹办，公司将在2023年和2024年上半年中有2000万—2500万改造为净会员增长，另外可能有1000万至1500万是“独特会员”。

大摩关于Costco的情景假定夸耀：

Costco北好意思的仓库俱乐部做事于苟简5200万会员，苟简三分之二的全球会员，包括通盘级别（金星、企业和行政）。基本情景标明，Costco不错通过将北好意思的非付费客户改造为会员，独特赢得400万会员，对其全球约7600万的总订阅者数目产生约5%的翻脸“提高效应”。

每1%会员增长，带来0.37%每股收益增长

关于盈利的影响，大摩指出，增多1个百分点的会员数目，就会带来苟简0.37%的运牟利润和每股收益（EPS）的增长。

与公司举座的53/47比例比较，保守地假定非付费客户以80/20的非行政/行政比例调节为付费会员。由于会员费收入（MFI）占Costco底线的一半多少量，陶冶轨则是每增多1个百分点的会员数目，就会带来苟简0.37%的运牟利润和每股收益（EPS）的增长。

在保守情境下，2025财年会员将增长4%，并带来0.54好意思元的每股收益增长；在基础情景下，会员将增长8%，并带来0.54好意思元的每股收益增长；在激进情景中，将终了12%的会员增长，每股收益增长0.82好意思元。

会员分类调节很关键，在一个更为乐不雅的情景中，大摩假定非付费客户以与公司举座53/47比例疏浚的速率调节为付费会员。在这种情况下，每增多1个百分点的会员数目，将带来苟简0.46%的运牟利润和每股收益（EPS）的增长。

此外，Costco在9月上调会员用度，但这对财务报表的影响将在接下来的24个月内冉冉走漏，展望在2026年第一季度达到峰值，这是因为会员费的增多是滚动实施的。

Costco有多大高潮后劲？

摩根士丹利对Costco的股票评级为“增合手”，主义价为950好意思元，基于2026年每股收益20.50好意思元的预期。这一估值要领包括历史市盈率和企业价值倍数框架，夸耀出Costco在驻扎性增长和安祥基本面上的上风。

而伯恩斯坦研分析师Zhihan Ma 周二初次将Costco评级定为优于大盘，主义价为1016 好意思元，意味着该股有 15% 的高潮空间。

Zhihan Ma承认Costco估值较高，市盈率为50倍，远高于行业平均市盈率14倍傍边。但她以为，该公司每时每刻合手续终了强劲的销售和利润增长，其股价还有独特的高潮空间。

如今好意思国的平凡购物者卓著堤防价值，这意味着他们将越来越多地转向大约提供“具有招引力的平日杂货”的零卖商。

同期，Costco的生意花样也匡助该公司脱颖而出。简略、自助仓储花样让Costco比其宇宙零卖同业更具坐褥力，其家具种类众多——包括广受迎接的Kirkland自有品牌、 金条以偏执他优质家具，将引发客户的忠心度。

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